ลักษณะการดำเนินธุรกิจ :

MFEC ประกอบธุรกิจให้คำปรึกษา, พัฒนา และวางระบบคอมพิวเตอร์และเครือข่ายงานเทคโนโลยีสารสนเทศแบบครบวงจร โดยสามารถแบ่งออกเป็นธุรกิจ 3 ประเภทหลัก 1.) IT Professional Services 2.) System Integration 3.) Maintenance Service

สรุปประเด็นสำคัญ

- คาดรายได้ 1Q52 เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่กำไรสุทธิ ลดลง 11% YoY

- มี Backlog รอรับรู้ ณ.สิ้นไตรมาส 1/52 ราว 1.4 พันลบ.

- เนื่องจากงานจากภาคเอกชนชะลอตัว ดังนั้นบริษัทฯจึงมุ่งเพิ่มสัดส่วนรายได้จากงานประมูลภาครัฐมากขึ้น ส่งผลให้แนวโน้ม GPM ปี 52 ปรับลดลง

- แนะนำ “เต็มมูลค่า” ที่มูลค่าเหมาะสม 4 บาท

w    คาดไตรมาส 1/52 กำไรลดลง 11% YoY

สำหรับช่วงไตรมาส 1/52 เราคาดว่าบริษัทฯ จะมีรายได้รวม 576 ล้านบาท (+3% YoY , -30% QoQ) โดยคาดว่าจะมาจากการทยอยรับรู้รายได้จาก Backlog ณ.สิ้นปี 51 ที่มีมูลค่าราว 1.2 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน งานภาครัฐต่องานภาคเอกชน อยู่ที่ 30%:70% แต่เนื่องจากโดยปกติ งานภาครัฐจะมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ต่ำกว่างานภาคเอกชน ดังนั้นการที่บริษัทฯ เพิ่มสัดส่วนรายได้จากงานภาครัฐมากขึ้นจาก 20% ในปี 51 เป็น 30% ในปี 52 ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 1/52 น่าจะปรับลดลงจาก 25.2% ในไตรมาส 1/51 มาอยู่ที่ 23.8% และส่งผลให้กำไรสุทธิในไตรมาสนี้ ลดลง 11% YoY มาอยู่ที่ 27.6 ล้านบาท (EPS 0.12 บาท)

w    Backlog ณ.สิ้นไตรมาส 1/52 อยู่ที่ 1.4 พันลบ.

ณ.สิ้นไตรมาส 1/52 บริษัทมี Backlog อยู่ที่ 1,384 ลบ. ซึ่งคาดว่าจะทยอยส่งมอบงาน และทยอยรับรู้รายได้เกือบทั้งหมดในปี 52 ขณะที่บริษัทฯ ยังมีงานรอประมูลในปีนี้ อีกราว 1 พันล้านบาท อาทิเช่น งานวางระบบอุปกรณ์ Network ในอาคารของ ปตท. (เฟส 3) มูลค่างานประมาณ 250 ลบ. และงานประมูลของ TOT และ CAT อีกราว 300-400 ลบ. ดังนั้นสำหรับปี 52 เราคาดว่ารายได้ของบริษัทฯ จะสามารถเติบโตจากปีก่อนประมาณ 5% มาอยู่ที่ 2,586 ลบ.และมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 130 ลบ.(EPS 0.55 บาท/หุ้น) ลดลง 13% YoY ณ.ระดับ Dividend Payout 80% คาดปันผลจ่ายปี 52 0.44 บาท/หุ้น



w ภาพรวมอุตสาหกรรมวางระบบคอมพิวเตอร์ ชะลอตัวลง ตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ MFEC น่าจะเติบโตได้จากการหาตลาดใหม่

สำหรับภาพรวมของธุรกิจพัฒนาและวางระบบ (SI) ในปี 52 เราคาดว่าจะชะลอตัวลงจากปีก่อน ตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้ผู้ประกอบการมีแนวโน้มชะลอการตัดสินใจลงทุนออกไปก่อน โดยเฉพาะกลุ่ม Telecom เช่น AIS, DTAC และ TM ซึ่งเป็นลูกค้าเดิมของ MFEC ที่มีประกาศนโยบายลดต้นทุนออกมา ดังนั้นการที่ MFEC เริ่มที่จะรุกเข้าสู่งานประมูลภาครัฐของทั้ง TOT และ CAT รวมทั้งการหาตลาดใหม่ๆ เช่น กลุ่มธุรกิจพลังงาน(ปตท.) ทำให้เราคาดว่าในปีนี้ บริษัทฯน่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นได้

w    คำแนะนำ “เต็มมูลค่า” ที่มูลค่าเหมาะสม 4 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ MFEC ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ WACC 11.9% ได้มูลค่าเหมาะสมปี 52 ที่ 4 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น PER ปี 52 ที่ 7 เท่า และ Dividend Yield 11% ต่อปี แต่ที่ราคาปิดล่าสุด 4.40 บาท นั้น เรามองว่าไม่มี Upside เหลือแล้ว ซึ่งในวันนี้ (4/5/52) บริษัทฯจะขึ้น XD จำนวน 0.45 บาท ดังนั้นเราจึงแนะนำ “เต็มมูลค่า”

ข้อมูลบริษัทฯ :

Share O/S

241.94 ล้านหุ้น

Par Value

1 บาท

Mkt. Cap

1,064.54 ลบ.

Market Weight

0.03%

Foreign Limit

49.0%

Foreign Holding

1.82%

การเคลื่อนไหวของราคารายวัน :

Price Performance :

1mth

3mths

12mths

Rel. to SET

104%

99%

122%

Avg. daily turnover /6mths

1.14 ลบ.

6m high/low (THB)

4.40 / 2.94

Quaterly Result